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市场派国情派观点统一　　来自朝阳永续私募平台的私募人士陈裕认为，目前最为难得的是市场派和国情派难得地统一了看法，认为市场将展开大级别反弹。　　据他介绍，市场派的观点大致上可以归纳为，以成品油价格的突然上调为代表，表明政府调控思路趋于成熟，在大的方向上与国际实现了接轨，预示着管制时代的结束，市场化的趋势在加快，也说明政府对未来的CPI涨幅心中有底，过分恐惧中国经济崩溃是一种没有远见的行为。　　此外，新制将促使企业转型，经济增长方式的改变必将落实，尽管部分公司将因成本增加而减少利润，但最坏的时候已经过去

关于三大主题板块　　来自创赢投资的私募经理认为，涨过头的股市，往往会跌过头。如果大盘出现中级反弹，有三大重点主题板块值得关注。　　一是蓝筹股板块。该板块应该是最明确的投资品种。首先决定行情是否真正启动的主力军还是机构投资者，他们重点配置的还是大盘蓝筹股；而蓝筹股与国际估值又十分接近，甚至有些已经低估，所以从价值投资入手，现应成为选择方向；更为重要的是，激发市场人气和稳定市场的工具，都非蓝筹股莫属，它们在特定的时期将成为护盘资金买入的对象。　　二是奥运板块。这个已经是反复炒作的品种，它是具备激发人

不自购的原因　　对于较低甚至零基金持有量，基金经理们有各自不同的解释。首先，基金经理不愿意购买集中投资单一地区市政债券基金。原因是，并非所有管理此类基金的基金经理能得到税收优惠。在美国，若投资者是该地区政府的居民，购买当地市政债券所获得的收益可以豁免交纳地方税，在一定程度上减少了投资费用，增加收益。但若投资者为非当地居民则要按当地税率交纳所得税。因此作为一个明智的投资者并不会做出因税收问题使自己投资收益减少的投资行为。　　其次，外国国籍的基金经理被所属国家禁止购买美国基金。再次，基金的投资范围过

过半数基金经理不自购　　美国证交会为了增加基金经理收入的透明度，给投资者更多信息去判断基金经理是为谁投资，早在2005年，规定所有美国共同基金必须公开基金经理是否持有所管理的基金及投资金额的信息。法规出台后，不少基金经理也随之自购其管理的基金。例如PBHG基金在法规出台后的第一份公开文件中表示，旗下部分基金经理已经提高了投资基金的金额。　　虽然更多的基金经理加入自购行列，但最近晨星美国针对基金经理自购行为的统计结果有点令人惊讶和失望。收集的6000多只基金数据显示，接近50%的股票型基金基金经理没有自购基金记录

自购基金的激励机制　　普遍认为，规定基金经理自购其管理的基金是基金经理激励机制中的一种有效组成部分。若基金经理把相当一部分的自有资金投资于自己管理的基金中便会形成一套自我激励机制，基金的收益与基金经理的收入成正比，达到为投资者服务的目的。有利于投资者获得更好收益的同时，一定程度上避免因基金经理为取得短期目标或高收益，让投资者承担高风险。当然，这部分的资金需要有一定分量。晨星认为，基金经理投入至少一百万资金在自己管理的基金中为佳。如果投入的资金量或者占基金净值较小，对基金经理的激励作用也随之减小。

自购数量与基金业绩成正比　　近年，有学术研究报告发现，基金经理自购行为的确与基金将来的表现相关。报告发现了基金经理的持有量每增加1个基点，基金的超额收益就会增加3至5个基点的正关系。但也有业内人士指出他们的关系并不明显。我们为此对比了晨星精选基金和表现落后的基金，发现晨星精选基金的基金经理自购资金平均在35.4万美元左右，而表现落后基金的基金经理平均仅购买了5.2万美元，相差近7倍。其中，187只精选基金中有32只的基金经理持有基金资产超过100万美元。　　杰纳斯（Janus）是其中一家基金经理自购数量较多的基金公司之

美半数基金经理不自购基金　　□Morningstar晨星（中国）钟恒　　自2007年初基金火爆销售以来，基金迅速进入中国的千家万户。随着对基金了解的加深，投资者由起初参考基金过往业绩、风险、资产和行业的配置、组合的变化等量化指标，逐渐开始重视基金公司内部，包括管理机制、管理层、投研团队和基金的基金经理等方面的考察。　　细心的投资者可能已经了解到，最近不少基金公司包括员工在内（可能也包括基金经理）主动申购旗下新发基金。一方面显示基金公司在对自家基金表现有信心，达到一定的宣传效果，另一方面把基金公司的部分收益与基金

期指推出之初会被“爆炒”吗？　　我国股票市场新股或者权证在二级市场初次上市时，有时会出现被“爆炒”的现象。因此，有些投资者可能会认为，股指期货作为金融衍生品上市，为投资者提供了一个新的交易品种，会像新股或者权证一样成为资金追捧的对象。　　其实这样的推测不一定成立。但凡被二级市场“爆炒”的证券，往往具有下列这些共同特征：一是规模小，造成资源稀缺其可被操作性比较强；二是定价困难，市场上缺乏为其定价的标杆，市场交易者可以通过价格的形式去取得进一步的基本确立该品种的价值；三是纠错时间长，难以在短期内平抑

投资指引：整体看淡但无须过虑　　尽管从长期看市场逐步进入价值投资区间，短期管理层不断释放出维护市场的积极信号、在中短期“盈利”增长的迷雾尚未逐渐清晰的背景下，市场人气难以有效恢复，预期股指依然会在盈利增长与政策期待之间表现出振荡特征。　　中投证券证券分析师张宇认为，股票市场短期内摆脱弱势格局的可能性不大。从长期来看，作为新兴经济市场的我国经济仍面临着全球性通胀压力等巨大挑战，所以我国风险资产市场的价格仍然会在较长时间内充满不确定性。　　虽然未来市场充满不确定性，但上投摩根基金总经理王鸿嫔认为，投

持基品种单一者尽快建立投资组合　　在市场暴涨的去年，很多入市的基民几乎都选择了股票型基金作为投资的重点，尽管手上持有了多只基金，但在市场变动时基本都是同上同下，无法分散投资风险，而在今年振荡多变的市场，王鸿嫔建议基民注重基金组合的效用，尽快建立基金投资祝贺。在组合投资方面要注意“三分散”——资产、区域和时点的分散。资产分散即注重各类型基金的组合型投资，除了股票型基金外，还应适当配置平衡型、债券型等多种类型。时点分散即选择定期定额投资，除了用时间分散来摊薄成本，还可起到强制性投资的效果。最后是区域

风险承受力差者首选低风险品种　　在目前市场低位振荡、前景不明朗的情况下，更多地选择风格稳健的基金无疑是不错的策略。从长期收益来看，低风险资产基金的收益率可能会低于股票型等高风险的基金类，但在股市的整体走弱中，低风险基金的抗风险优势往往能够得到较好的体现。　　债券基金和货币基金在今年受到投资者青睐。国金证券基金研究总监张剑辉建议，已经脱离新股锁定期实现轻装上阵的纯债券型基金（包括适当参与新股投资的产品）与定期储蓄相比仍具备比较优势，可以作为定期储蓄的升级替代品种，适合低风险偏好、且希望实现资产保值

持币观望者继续观望或长线定投建仓　　对于没有买入基金的投资者，目前的点位是不是值得买入了呢？渤海证券研究员谢富华认为，下半年的股票市场还存在较大的系统性风险。从规避市场风险与把握市场机会的角度分析，对短中线投资者，若奥运会之前市场反弹不大，还是维持现状静观市场变化为主，在市场底部企稳或有重大利好政策出台，方可伺机介入。　　但基金投资从本质上来说是长期价值投资，在弱市环境中尤其不宜进行频繁的基金波段操作，定期定投被视为振荡市中的有效方式。谢富华认为，只有市场长期大幅度下跌才对参与定投的投资者构成较

损失惨重者向前看，把有限的子弹转向好基金　　对于已经进场的基民来说，在目前这个价位赎回的止损作用已经不大。而等待反弹是投资者普遍的心态。上投摩根基金总经理王鸿嫔认为，投资要看向未来，股票或者基金未来的表现才是投资者做出判断和决策的关键所在。王鸿嫔强调，手中持有的投资工具，已经赔钱了，如果一直停留在“缅怀过去”的阶段，很可能会继续失去接下来的投资机会。王鸿嫔认为，不妨把此刻作为起点，一切从零开始。重新评估手上的股票或基金，未来有没有增长潜力？这笔钱继续投资这只股票或基金是不是最好的选择？有没有更适

[基金篇]看淡后市，稳妥先行　　市场持续振荡，基金净值大幅缩水，你手里的基金怎么办？反弹是否来临，进场抄底基金合适吗？长期投资的理念到底对不对？2008年即将过半，未来基金投资如何把握？　　　　　　截至6月26日，股票型基金的平均基金单位净值损失已经高达33.07%，指数型基金的损失更高达41.39%，持续的大跌使基金投资者进退两难，陷入恐慌之中。是继续持有，赎回，还是加仓？　　　　　　随着昨日行情的调头向下，多数分析人士接受记者采访表示，下半年行情依然看淡，建议在振荡行情中，基金投资以稳妥先行，稳健操作灵活配置。[

重仓者A继续买入小企业大市场股票　　人物：冷石投资总监曾凡　　仓位比例：一直都是八九成的仓位　　投资状况：调仓后收益率下跌情况减缓　　投资策略：继续买入小企业大市场股票　　持仓者自述：把我投资A股和H股的结果加起来，差不多把最近一年的利润吐出来了，不过我还是很有信心。2005年、2006年的收益还在，这是我能够坚持下去的一个很重要的基础。　　简单来说，目前以中国平安和银行股为首的大蓝筹价格已经比较有吸引力了。潍柴动力成长性这么好的企业，市盈率竟然跌到了7倍，虽然它今年业绩可能下滑，但我觉得7倍的静态市盈率还是

空仓者控制仓位，精选个股，波段操作　　人物：湖南陈先生　　仓位比例：0%　　投资状况：准备进场　　投资策略：控制仓位，精选个股，波段操作　　持仓者自述：在现在的市况下，我觉得应该控制仓位，不要急于抢着抄底；做反弹时，技术面是首要的考虑因素。不过由于大盘普跌，好多基本面好的股票已经跌出了机会。最近，大智慧数据显示，机构明显增仓中国人寿等权重股。因此，短期可以考虑精选个股，进行波段操作。中期，要研究电价存在上调预期的电力股是否存在投资机会；从长期布局的角度来说，逢低买入新能源、军工板块中的龙头股票。[@

半仓者短期内休息　　人物：广州周先生　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　仓位比例：50%　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　投资状况：略有亏损　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　投资策略：休息　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　持仓者自述：我现在给套住了部分资金，想用钱用不了，很郁闷。大盘深幅下跌后，一遇到反弹，就有不少获利盘选择出货，所以反弹的力度目前总是有限，再加上基本面中期趋势不容乐观，所以短期内选择休息。[@more@]

满仓者后面或有机会　　人物：广州某证券营业部满仓客户　　仓位比例：满仓　　投资状况：亏损的比例高　　投资策略：后面还有机会　　该营业部负责人自述：我这儿的客户，满仓的多呀，当然是亏的多。我给他们的意见是继续等，后面还有机会。在现在的这种情况下，既然满仓了，那就继续满着。事实很快会证明，投资者因为过度悲观导致大盘暴跌不是明智的行为。　　从经济趋势上讲，虽然我这儿的客户还担心下半年和明年的经济出现滞胀；企业各种成本上升影响利润，明年甚至可能出现负增长，但现在博弈的热钱有可能在人民币快速升值背景下回流

信托贷款产品有望跑赢　　程明高认为，现在能跑赢CPI的，就是信托贷款类产品。现在央行的基准贷款利率是在7.47%，而贷款类理财产品年收益率预计7%～8%之间，基本上能对冲通货膨胀影响。不过信托贷款的监管力度正在加大。东亚中国副行长林志民提醒，在银行不能为贷款担保的背景下，对投资者而言，信托理财产品的风险无疑有所增加，因此必须看准它的标的物，挑信得过的才行。　　光大银行零售业务部副总经理张旭阳表示，由于银行间拆借市场收益率近期持续走高，新发银行稳定收益型产品的收益率，也可能水涨船高。另外，当前市场还是能够做出

[股市篇]等等，或许还有机会记者何静、林峥、实习生戴玉　　大盘经过这一波折腾，从去年10月16日的历史高点6124.04点振荡下跌至今，累计跌幅超过50%.本月中旬接受央视调查的76.46万名投资者中，自去年以来，亏损的比例达到了92.51%，盈利的比例仅有4.34%，勉强保本的比例为3.15%.　　本周，一些投资者接受记者采访时，面对手中被套牢的股票，听到记者询问目前应该采取哪种操作策略的问题，不约而同地说：“等呗！”　　也许，以前听过的那首英文老歌《Right　here　waiting　fou　you》，刚好能够表达众多投资者这个时候的心情。[@more@]