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寻找被错杀的股票　　主持人：“投资五年以后仍能持续增长的公司”，这是您在《财经对话》五周年特别节目中留下的一句话，在目前的时点，如何去寻找这样的公司？　　曾昭雄：第一，寻找被错杀的绩优股。有一些公司基本面很好，但由于市场存在非理性下跌，在悲观情绪下可能会以比较低的价格被抛售，被市场错杀，这是买入的好时机。但在选择绩优股的时候，一定要往未来看，不要单独只看它的过去，虽然过去能够说明公司的一些东西，能够解释一些东西，对预测未来有很好的指导作用，但要注意，你的立足点必须是未来，是公司未来能创造什么样的

通胀中看好医药股　　主持人：有观点认为医药类股票是通胀下比较安全的一个品种，您的看法如何？是否值得投资？　　曾昭雄：我还是比较看好医药股的。首先医药行业是一个防御型的行业，在经济增速下降或通胀的时候，医药股相对来说是一个比较好的防御型的品种。另外，在中国医药行业现在是一个朝阳行业，随着中国人口逐步老龄化、中国人均收入的逐步提高，我们在医药方面的消费和投入今后会越来越多，再加上医疗改革等因素，政府对医疗的投入也会增多，这些都会提高医药行业的景气度。第三，要考虑既然行业发展没问题，那么到底什么样的公

熊市已近尾声　　主持人：有人说07年下半年是“疯牛”，08年上半年是“疯熊”，您怎么看？市场何时见底？　　曾昭雄：回顾过去一年，很多事情都是始料不及的。去年7月份大概在3800点左右的时候，我们就觉得市场已经相对合理，再涨可能就会有问题了，但整个市场还是十分火热，大家都在谈论“黄金十年”，讲中国股市可能有十年的牛市。去年10月份的时候市场开始调整，至今年春节之前，大家还在讲牛市什么时候可以再来一波。而到今年的5月，大家考虑的已经是熊市的调整什么时候结束，什么时候重新再走上牛市轨迹的问题了。股市从6100点跌到现

四季度或为新牛市起点　　在经济增速下降或发生通胀时，医药股是比较好的防御型品种　　嘉宾：信达澳银副总经理兼投资总监曾昭雄　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　主持人：王晶　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上半年沪深股市持续单边下跌，股指损失惨重，投资者备受煎熬。那么下半年市场能否出现转机，熊市何时见底呢？信达澳银基金管理有限公司副总经理兼投资总监曾昭雄先生在做客本报《财经对话》节目时表示，目前市场正处于熊市的最后一个阶段，四季度市场形势可能会转好。[@more@]

基金今年首现停收管理费　　□本报记者江沂　　今年以来第一只停收管理费的基金终于出现。博时价值增长基金因单位净值在6月13日低于其价值增长线，根据合约规定，该基金开始停收管理费。据统计，目前300多只基金中，有停收管理费条款的只有3只基金，分别是博时价值增长、海富通收益增长和国泰金龙债券基金。　　“价值增长线模式”是博时基金公司自设的一个风险控制目标，设立这个目标目的是为了约束自身的投资风险，体现了基金公司与持有人风险共担的责任。根据该基金契约，基金管理人通过自身的投资管理与风险管理，创造出一条随时间推移

反弹乏力，基金净值小幅上扬　　本周市场前4个交易日呈现稳步回升的格局。随着前期的连续暴跌，市场预期为了保证股市的稳步发展，政策面将会面临进一步的松动。加上经过前期的大幅下探，市场再次创出新低，目前技术面上也存在一定的反弹需求，以上两种因素共同促成了市场渐次走稳，不过周五在国际油价飙升的压力下出现大幅下跌，将前期成果尽数吞没。这种行情表明政策面和市场心理层面存在企稳的要求，但是宏观经济面还无力构成支撑。　　从各个行业看，市场上的大部分行业在前4个交易日均体现出一定程度的回升。由于困扰宏观经济的各种因

建仓石化电力股　　蔡立辉认为，在目前油价屡创新高、电力供应紧张局面显现的背景下，政府正在推动一些物价管制政策的松动或予以补贴。在此背景下，2026基金将考虑择机增加受益于政策预期利好的石油石化和电力股；能够抵御通胀的上游资源品种、垄断的基础设施和受益于节能环保主题的品种，还有下游的具有定价能力的消费品、医药等等。即便宏观经济发生不利变化，这批真正有竞争力的企业也将会在考验中胜出。　　研究决定投资，蔡立辉说：“我更愿意去挖掘一家公司，然后看着这家公司一步步成长，这个过程中很有意义的事情是‘价值发现’，

金交所理事长沈祥荣称：金交所正为综合类会员争取个人黄金业务胡刘继　　上海黄金交易所（下称“金交所”）将积极争取让综合类会员代理个人投资者到金交所进行交易，并加速推进黄金投资衍生品市场的完善。在昨日北京举行的“《黄金年鉴2008》中文版中国地区发布会”上，上海黄金交易所理事长沈祥荣如是表示。　　当前，对于金交所综合类会员来说，代理个人黄金业务还是禁区，央行并没有作出相关批准。沈祥荣直言：“我们现在正在积极向央行争取。这方面我们还是有希望。”　　个人投资者只能通过商业银行代理在金交所开展黄金交易。代理个

罢工限制全球铜供给产量增长李俊　　供给中断，一直是近年来国际铜市场的一个主流话题，而导致铜供给中断的因素中罢工无疑是最重要的一个。对于市场而言，罢工因素永远是被纳入到了预测当中的，然而，不知是有意还是无意，市场总是喜欢乐观地估计铜市场的供给增量，最后却不得不面对残酷的现实——供给因为罢工或其他原因难以达到预测的状态，铜价依然将维持在高位。　　据麦格理银行预计，受罢工等因素影响，铜市场供给中断令2005年铜矿产量较预计损失了100万吨，2006年大约为70万吨，2007年大约为50万吨。　　2005年是全球铜矿劳资纠纷发

铜市罢工——超负荷运转下的必然产物李俊　　随着国际铜价从2000美元/吨飙升至8000美元/吨，全球铜市场罢工活动越来越频繁。罢工——如同“毒瘤”一般，限制了供给的增加，成为铜价高企的一个重要原因。　　有人不禁会问：“毒瘤”是怎么长出来的，是否有办法将它割掉？对于这样的问题，国际著名投行——高盛给出的回答是：“毒瘤”是必然产物，且在相当长的时间内难以消除。　　高盛认为，随着铜价的疯狂上涨，铜生产商开足马力生产——原来高品位的矿不够了，就去开采低品位的矿；原来加工能力10万吨的企业现在要扩大到20万吨；原来还是

罢工“阴影”挥之不去，铜价创历史新高李俊　　在三周前，市场还在讨论国际铜价是否会跌破8000美元/吨；如今市场已经在讨论铜价冲破9000美元/吨的可能性了。　　在一个月前，市场还在讨论铜市场将步入调整，因为经济的下滑以及中国需求减弱；一周之后，市场已经忘却了需求，铜市场展开了最近5个月来最强劲的升势。　　是什么让市场对铜价的看法发生了近乎180度的转变？是发生在主要产铜国的罢工事件。在过去的一个月时间内，先是墨西哥部分铜矿举行罢工，进而又是赞比亚和智利的部分铜矿出现罢工，再后来是秘鲁全国性的矿业工人罢工。　　

大小非减持不是洪水猛兽　　不过，随着全流通时代的到来，A股市场的估值体系势必也会有新的变化，蔡立辉就此表示，A股市场的估值体系在全流通时代会由两部分人决定，首先是证券市场的投资者，其次是越来越多涉及证券市场的实业投资者。　　据观察，实业界的估值是不考虑市盈率的，而是更多地考虑市净率。实业中最普遍被认可的价格区间是1.5－2.5倍PB。而目前A股PB水平2008年是3.1倍，2009年2.5倍，已经接近实业估值的上限。　　蔡立辉指出，如果考虑以下几个因素：沪深300成分股历史上最便宜时的净资产倍数也在两倍以上；过去几年上市公司

09年企业盈利增长20%　　蔡立辉说，自上而下来看，目前经过市场的调整，2008年沪深300指数降到了18倍，考虑到明年还有20%左右的盈利增长，2009年沪深300指数的市盈率可以降到15倍；其次，从沪深300指数的历史情况看，当市盈率在15倍以下时停留的时间非常短，只是在2005年，上证指数跌破1000点时大概停留了5个月，从那之后整个市场的上涨幅度非常大。　　同时，目前A股市场的估值也与美国标普500市盈率水平接近。如果把2009年15倍的动态市盈率和20%的盈利增长放在全球的资本市场上比较，A股属于估值偏低、增长最快的市场。当然，市场短期的

汇丰晋信2026基金：低位买入，盈利是大概率事件　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　□本报记者徐国杰　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　“历史经验显示，在低位买入股票，从中长期看，赚钱是大概率事件。”汇丰晋信2026生命周期基金经理蔡立辉说。目前无论是PE还是PB都处于合理位

新基金建仓“抄底”　　据天相数据统计，截至6月20日，今年来新设立的基金规模达380亿元。一些基金对目前市场的估值表示认同，认为应趁市场点位低时，加速战略性建仓。在完成募集的40只基金中，股票型基金与混合型基金规模合计为380亿元左右。通常新基金在三到六个月内便可完成建仓，按照最低期限三个月推算，目前已有3只股票型基金（不含QDII）完成建仓，其募资金额为137亿元。5月份完成的建仓资金最高为130亿元；6月份完成建仓的入市量最高为108亿元。7月份将有4只偏股型基金完成建仓，资金建仓最多为104亿元。而8月份将有7只基金完成建

基金再遭复牌跌停之痛　　本周一，基金重仓股——泸天化（000912）在“闭关”四个月后重组失败，甫一复牌便被牢牢封在两个跌停板上，股价从停牌时的23.64元直落到昨日收盘时的18.86元。一季报显示，泸天化前10大流通股股东中有9家为基金，共计持有6318.36万股，其中6只是今年一季度新进的。短短两天内，扎堆持有该股的9只基金损失惨重。剔除6月20日的分红因素，如果这些基金选择持股不动，两日内账面浮亏高达2.83亿元。不过，虽然复牌后遭遇两个跌停板，不少基金却仍然选择留守泸天化，甚至还有机构逆市买入。深交所发布的公开交易信息显示

业绩持续受青睐　　对于逢高赎回的基民，专家认为，基民在赎回之前可以考虑将三五年内不需动用的资金尝试买入持续性较好的基金。华泰证券基金分析师胡新辉告诉记者，根据他的计算，从06年1月1日至今年4月1日的开放式基金业绩中，69只混合型基金业绩总体上来看具有一定的持续性，60只股票型基金业绩总体上来看则不具有持续性。　　该统计以季度为单位，利用传统的分组方法和双向表法进行。根据2006年第一季度开始的混合型基金业绩分组，一共有九个组，组1跑赢组2至组7的概率都大于62.50%，也就是组1的收益率在以后七个季度中，大部分季度都

抄底与赎回集中出现　　在后市不明的情形下，基民是选择抄底还是赎回？记者从银行理财师了解到，这两种情况都有出现。“周三下午两点多的时候，到我这里办赎回手续的基民，的确是有十来个，不过这一周来，也陆续有些基民要求存钱买基金的，还有一些是来办定投的。”在深圳福田中心区的一家银行，一位理财师告诉记者。他分析，因为持有一年赎回费率有折扣，加上股市有所反弹，一些持有刚超过一年的基民会选择这个时段赎回，赎回的基民大多只选择赎回一部分。据他介绍，虽然不少基民被套，但心理恐慌选择一次性赎回的，在他接触来看还不多。

市场大起大落，赎回还是抄底？　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　□本报记者江沂　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　本周股指大起大落再度考验投资者耐心。周五上证指数大跌5％，不少投资者刚刚在周三、周四燃起的一点反弹希望，又一次被市场无情扑灭。而在周四选择逢高赎回的基民则大大松了一口气。但记者了解到，目前并未有恐慌性赎回的情况出现，另一方面，专家也建议基民，可以考虑选择一些业绩持续性良好、表现稳定卓越的基金长期持有。

高管变更潮席卷基金业　　继南方基金副总许小松离职仅一个月，近日易方达基金公司发布公告称，副总裁兼投资总监江作良已向公司提出辞职，并获得公司董事会的批准。江作良最初于2000年易方达基金公司尚未成立之际，即以个人身份，作为发起人开始参与一家未上市公司的股权投资，该公司已在今年经中国证监会发审委审核通过，将于近期上市。经向有关法律人士咨询，该投资行为与国内法律法规没有冲突。尽管如此，为了回避该公司上市后可能存在的利益冲突，同时为了消除公众的疑虑，江作良本人经慎重考虑，决定辞去易方达基金公司副总裁和投资总