熊市已近尾声
主持人：有人说07年下半年是“疯牛”，08年上半年是“疯熊”，您怎么看？市场何时见底？
曾昭雄：回顾过去一年，很多事情都是始料不及的。去年7月份大概在3800点左右的时候，我们就觉得市场已经相对合理，再涨可能就会有问题了，但整个市场还是十分火热，大家都在谈论“黄金十年”，讲中国股市可能有十年的牛市。去年10月份的时候市场开始调整，至今年春节之前，大家还在讲牛市什么时候可以再来一波。而到今年的5月，大家考虑的已经是熊市的调整什么时候结束，什么时候重新再走上牛市轨迹的问题了。股市从6100点跌到现在，最多的时候已经下跌了56%，是A股市场十年以来最大的一波下跌，不管是从图形上还是从跌幅上看，我们都已经走过了一个完整的熊市过程，我认为现在我们正处于熊市的最后一个阶段了。
我们可以回顾一下成熟市场的情况，美国标准普尔500自从1929年大股灾之后每当出现了一波大的下跌，就是比较好的介入机会。这次A股的调整从幅度上来说基本上是足够的，但也有可能会超跌，原因就在于估值。现在从市盈率的角度来看，无论是动态市盈率还是静态市盈率，我们都已经跟美国标准普尔完全接轨了，标准普尔500的静态市盈率是22倍，我们是21倍，动态市盈率是15倍左右，我们现在是16倍左右，所以市盈率基本上接轨了。但从市净率的角度来看，目前还有一定的差异，我们比标准普尔500还高了大概20%左右。所以从这个角度来讲，有可能市场会继续不理性、继续的疯狂下跌，至于下跌的幅度，我想应该不大了。
上一波熊市持续了四年时间，下跌的幅度还没有这波熊市半年的跌幅大。01年的泡沫可能比07年的泡沫更大一点，上市公司经过四年盈利的增长逐渐把这个估值泡沫消化了，现在我们要消化07年的泡沫只用8个月时间是不够的，可能要通过08、09两年时间来消化。另外，通胀等不确定因素现在还没有解决，高油价和弱美元相互作用，致使农产品和其他原材料价格都受到影响，这样就会使得我国的政策还是会偏紧的。所以我觉得，从时间上来考虑，到今年的四季度或者明年年初市场才会很扎实地向上走，这个时点可能就是市场形势转好的起点。[@more@]
主持人：有人说07年下半年是“疯牛”，08年上半年是“疯熊”，您怎么看？市场何时见底？
曾昭雄：回顾过去一年，很多事情都是始料不及的。去年7月份大概在3800点左右的时候，我们就觉得市场已经相对合理，再涨可能就会有问题了，但整个市场还是十分火热，大家都在谈论“黄金十年”，讲中国股市可能有十年的牛市。去年10月份的时候市场开始调整，至今年春节之前，大家还在讲牛市什么时候可以再来一波。而到今年的5月，大家考虑的已经是熊市的调整什么时候结束，什么时候重新再走上牛市轨迹的问题了。股市从6100点跌到现在，最多的时候已经下跌了56%，是A股市场十年以来最大的一波下跌，不管是从图形上还是从跌幅上看，我们都已经走过了一个完整的熊市过程，我认为现在我们正处于熊市的最后一个阶段了。
我们可以回顾一下成熟市场的情况，美国标准普尔500自从1929年大股灾之后每当出现了一波大的下跌，就是比较好的介入机会。这次A股的调整从幅度上来说基本上是足够的，但也有可能会超跌，原因就在于估值。现在从市盈率的角度来看，无论是动态市盈率还是静态市盈率，我们都已经跟美国标准普尔完全接轨了，标准普尔500的静态市盈率是22倍，我们是21倍，动态市盈率是15倍左右，我们现在是16倍左右，所以市盈率基本上接轨了。但从市净率的角度来看，目前还有一定的差异，我们比标准普尔500还高了大概20%左右。所以从这个角度来讲，有可能市场会继续不理性、继续的疯狂下跌，至于下跌的幅度，我想应该不大了。
上一波熊市持续了四年时间，下跌的幅度还没有这波熊市半年的跌幅大。01年的泡沫可能比07年的泡沫更大一点，上市公司经过四年盈利的增长逐渐把这个估值泡沫消化了，现在我们要消化07年的泡沫只用8个月时间是不够的，可能要通过08、09两年时间来消化。另外，通胀等不确定因素现在还没有解决，高油价和弱美元相互作用，致使农产品和其他原材料价格都受到影响，这样就会使得我国的政策还是会偏紧的。所以我觉得，从时间上来考虑，到今年的四季度或者明年年初市场才会很扎实地向上走，这个时点可能就是市场形势转好的起点。[@more@]
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