大小非减持不是洪水猛兽
不过，随着全流通时代的到来，A股市场的估值体系势必也会有新的变化，蔡立辉就此表示，A股市场的估值体系在全流通时代会由两部分人决定，首先是证券市场的投资者，其次是越来越多涉及证券市场的实业投资者。
据观察，实业界的估值是不考虑市盈率的，而是更多地考虑市净率。实业中最普遍被认可的价格区间是1.5－2.5倍PB。而目前A股PB水平2008年是3.1倍，2009年2.5倍，已经接近实业估值的上限。
蔡立辉指出，如果考虑以下几个因素：沪深300成分股历史上最便宜时的净资产倍数也在两倍以上；过去几年上市公司有大量的隐蔽资产升值，因为历史计价法而没有计入报表；沪深300成分股都是行业的领头羊公司。那么，目前的估值水平在实业界也应该是合理区间的范围了。
实业投资者也有他的估值思维，在股价过高时，他是流通股东的对手，当市场跌到一定位置时，他就成了流通股东的“友军”。2005年时，多少上市公司和大股东拿出钱来，在二级市场上买入股票。
在大小非减持的背景下，实业投资参与证券市场的方式就是根据估值作理性的决策。如果估值（市净率）太高了，大量的实业投资会通过种种渠道到二级市场上来抛售股权。而如果估值下降到低位，大量的实业资金会又回来吸收股权。所以，很多人现在视大小非减持为洪水猛兽，其实没有必要。[@more@]
不过，随着全流通时代的到来，A股市场的估值体系势必也会有新的变化，蔡立辉就此表示，A股市场的估值体系在全流通时代会由两部分人决定，首先是证券市场的投资者，其次是越来越多涉及证券市场的实业投资者。
据观察，实业界的估值是不考虑市盈率的，而是更多地考虑市净率。实业中最普遍被认可的价格区间是1.5－2.5倍PB。而目前A股PB水平2008年是3.1倍，2009年2.5倍，已经接近实业估值的上限。
蔡立辉指出，如果考虑以下几个因素：沪深300成分股历史上最便宜时的净资产倍数也在两倍以上；过去几年上市公司有大量的隐蔽资产升值，因为历史计价法而没有计入报表；沪深300成分股都是行业的领头羊公司。那么，目前的估值水平在实业界也应该是合理区间的范围了。
实业投资者也有他的估值思维，在股价过高时，他是流通股东的对手，当市场跌到一定位置时，他就成了流通股东的“友军”。2005年时，多少上市公司和大股东拿出钱来，在二级市场上买入股票。
在大小非减持的背景下，实业投资参与证券市场的方式就是根据估值作理性的决策。如果估值（市净率）太高了，大量的实业投资会通过种种渠道到二级市场上来抛售股权。而如果估值下降到低位，大量的实业资金会又回来吸收股权。所以，很多人现在视大小非减持为洪水猛兽，其实没有必要。[@more@]
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