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交割制度：最小交割单位在300吨左右　　据推测，线材和螺纹钢的交割最小单位将在300吨左右。业内人士表示，两个品种都是建筑用钢，用量较大，从交割单位上看不宜太低。将交割单位定在300吨上下，比较符合国内钢材流通现状，适合我国铁路运输，便于实物交割时买卖双方的配对。也有利于指定交割仓库的钢材的定址式堆放，合理利用场地，实现定量式管理。另外，现货交易和仓库堆放一般最小单位为300吨，线材和螺纹钢的交割单位设置为300吨有利于现货交割的顺利进行。　　也有业内人士建议，交割形式可以采用两种，即指定仓库交割和厂库交割。“

风险控制：保证金或在合约价值的6%　　如何避免钢材期货的价格波动风险？业内人士表示，上期所的铜、铝、锌、天然橡胶期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%，黄金期货合约的最低交易保证金为合约价值的7%，燃料油期货合约的最低交易保证金为合约价值的8%。从惯例推算，钢材期货的保证金会在6%至8%的区间内。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　也有业内人士从电子交易市场日间螺纹钢和线材价格数据分析，6%的保证金水平足以覆盖大部分价格波动的市场风险。因此最后出台的保证金水平或许在6%。另外，涨跌幅比例可能

流动性：10吨/手较为合适　　钢材一手究竟有多少吨？这直接决定了未来的活跃程度。业内人士表示，种种迹象表明，出于期货设计的惯例考虑，螺纹钢和线材的交易单位应该在10吨/手。据了解，综合螺纹钢和线材现货交易情况、投资者操作习惯等，螺纹钢期货合约的交易单位设计可能为10吨/手。这样的设计能够基本满足钢铁企业、用户及投资者的交易需求，合约大小适度有助于达到一定流动性并有利于控制风险。　　业内人士表示，合约价格不大将有利于新上市期货的活跃程度。以目前4000元/吨左右的钢价，参与钢材期货的门槛并不会太高，“如果是10吨

品种分析：螺纹钢和线材是首选　　关于钢材期货究竟上哪个品种是业界关注的首要焦点。业内人士表示，建筑用材的应用特别广，参与上中下游产业链的企业特别多，鉴于中国目前已经是世界建筑业基地，那么推出的品种应该是建筑钢材。因此，螺纹钢和线材是最大热门。　　在螺纹钢中，HRB400牌号的螺纹钢，其屈服强度高于HRB335牌号的螺纹钢，在建筑中达到同等强度要求用HRB400牌号比用HRB335牌号能够节约钢材的用量，HRB400（Ⅲ级钢）作为标准品符合国家行业导向，虽然目前产量低于HRB335（Ⅱ级钢），但顺应市场发展趋势。因此，业内人士认为，

避险需求强烈　　这些国际投行认为，避险需求是推动金价上涨主要力量。“金价与美元汇率之间的联系有所减弱，但与避险需求的联系有所增强。”高盛集团指出，近来金价涨势一直是受市场对各种形式的黄金需求所推动。包括实际买盘需求、黄金ETF需求，以及黄金期货买盘等等。在金融危机加深和通胀风险仍然存在的情况下，投资者希望买入黄金以寻求保值。　　汇丰银行（HSBC）日前也认为，由于全球经济不确定性在可预见的未来还将持续下去，风险厌恶情绪将促使投资者买入黄金以求避险。该行商品分析师JamesSteel预计，金价09年高点在950美元，低

业内热议钢材期货，合约规则呼之欲出　　螺纹钢和线材是热门，10吨/手为宜，最小交割单位可能为300吨上证报记者叶苗　　昨日本报报道了《钢材期货合约设计或已完成》后，不少业内人士纷纷对即将上市的钢材期货合约进行讨论，其中涉及品种、交易单位、保证金、交割单位等细节。　　以对国计民生影响程度而言，螺纹钢和线材是建筑用材，是本次挂牌的最大热门，这两个品种最有可能同时挂牌。从流动性角度看，普遍认为交易单位会在10吨/手，最小变动价位是1元/吨；从风控角度看，普遍认为涨跌幅会在4%至6%之间，保证金或在合约价值的6%；从国内

供应宽松抑制铜价涨势　　上海中期的分析师蔡洛益认为，从本身的供需状况来看，铜市场仍显宽松。部分大型铜加工企业开工率的提高可能是由订单来源发生变化导致的。例如部分加工技术单一的小型铜加工企业，在经历了去年的铜价剧烈波动后其产能仍无法恢复，它们的原有客户可能会转向产品多样化的大型铜加工企业。因此，国内铜需求是否能在短期内恢复还有待观察。　　事实上，国际市场的铜供需疲弱仍在持续。LME在5日公布的铜库存显示，截至2月5日的库存数量再度增长2650吨，达到创纪录的502600吨。　　上述铜管加工企业的人士表示，尽管国内

PMI好转、国家收储VS库存上升、经济疲软：铜价大幅回升尚需时日中证报记者金士星上海报道　　春节后国内部分大型铜加工企业的开工状况较节前大有改观，再加之PMI数据的好转以及市场对于国储收铜量提高的预期，铜价在弱势中受到了良好需求前景的支持。但另一方面，国际市场的不利需求状况以及交易所库存的上升都抑制了铜价的进一步走高。　　国内需求有望好转　　国储将把铜储备量从30万吨提高到100万吨的市场消息一度使隔夜LME3月期铜在场内交易中大幅上涨逾6%。但受到国内铜现货贴水扩大的影响，国内铜期货价格并没有延续隔夜外盘的强劲走

投行罕见一致看多，牛年黄金真“牛”中证报记者王超　　大宗商品从未像现在的黄金这么“牛气”：众多国际投行居然无一看空。包括高盛集团、汇丰银行、摩根士丹利、瑞银、摩根大通和贵金属咨询机构GFMS等近期一致认为，在避险需求推动下，2009年金价涨势不可逆转，写下新高似在咫尺之间。　　金价或再创新高　　高盛集团（GoldmanSachs）日前预计，未来三个月内现货黄金价格将涨至1000美元/盎司，远高于此前预期的700美元。而伦敦金银市场协会（LBMA）1月份对25位分析师的调查结果显示，黄金将是2009年唯一均价将较08年上扬的贵金属品种，而

期市内强外弱 　　近两天国际期货市场行情低迷，CBOT大豆甚至下跌近50点，但国内期货市场各品种涨势强劲。沪铜周二涨停、周三涨幅近5%，白糖周二、三累积涨幅近百点，此外，玉米、大豆、豆粕等也都大幅度上涨。 　　国内期货市场的涨势主要得益于市场对政策性因素的反应。尤其是春节之后出台的两个政策直接刺激市场形成这两天的上涨行情，在农业方面出台的是中央一号文件，在金属行业方面出台的是收储计划。政府的决心给市场以信心，国内期货市场各品种和中国股市一样全面上涨。 　　就油脂而言，期价上涨还得益于我国部分地区自

大涨行情难持续，油脂期货仍处低位震荡中 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 渤海期货刘立斌　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　节后恢复交易以来，国内食用油期货表现不俗，但笔者认为，市场整体环境决定了目前的食用油期价难以形成大涨行情，只要中国、阿根廷产区的旱情以及中国政府的政策几个因素没有实质性变化，油脂期价的上

油脂仍处低位震荡中　　但是整体来看，食用油期货价格仍旧处在低位震荡中，周边的大环境不支持大幅上涨行情出现。　　从国际期市总体环境看，资金面和基础面都不支持大幅上涨行情。除宏观经济前景依然悲观外，不可忽视的是，以次贷危机开始的金融危机形成的国际市场总损失高达8000亿美元，因此而形成的世界股票市场总减值额达29.1万亿美元，资本市场的严重失血使它短期内难以再发动大行情。　　当然农产品期货有其自己的特点，那就是自然灾害可能引发上涨行情，当前国内出现的旱情就是一例。然而更应看到的是，国内食用油价格更多地受到国

对供应影响不大 　　此次北部和黄淮冬小麦产区遭遇的旱灾无疑是历史罕见的，但在我国过去五年小麦连续丰收的基础上，旱灾将给中国小麦整体供需状况带来怎样的影响尚待观察。 　　国家粮油信息中心公布的数据显示，过去五年我国小麦的年产量均在1亿吨以上，2008/09年度的产量预估为11250万吨，较上年增长321万吨，增幅为2.9%。其中冬小麦产量预计为10700万吨，较上年增长346万吨，增幅为3.3%。此外，国家粮油信息中心预计，2008/09年度我国的小麦年度节余量将达到737万吨，高于2007/08年度的228万吨和2006/07年度的481万吨。 　　

天气决定短期麦价“热度” 　　自2008年12月份开始，北方冬小麦主产区的干旱状况已初露端倪。而随着时间的推移，干旱的严重程度似乎正在慢慢超出大多数人的预期。根据国家防总的统计，截至2月1日，北方冬麦区受旱面积总计1.37亿亩，这占全国冬小麦种植面积的比例超过四成。到2月3日，受旱面积扩大到1.39亿亩，重旱4102万亩；全国作物受旱面积1.46亿亩，比往年同期均值高出4312万亩。 　　旱灾的蔓延进一步激发了小麦期货市场的参与热情。4日郑麦市场中代表2008/09年度冬小麦收获情况的强麦0905合约继此前连续5个交易日上扬后，以涨停

大旱干柴点燃郑麦涨停烈火旱灾对小麦市场供应冲击有限中证报记者金士星　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　随着我国北方旱情的延续，小麦期货的炒作热情被进一步激发，和2008/09年度黄淮地区冬小麦产量情况紧密相关的0905合约以及即期0903合约在昨日罕见地以涨停报收。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　行业人士预计，未来20天左右能否出现降水将对北方冬小麦的产量带来决定性影响。但从总体看，得益于过去5年来的连续增产，我国小麦库存状况得以改善，因而旱灾对于整个市场供应冲击将较为有限

钢材市场将延续震荡整理　　国内钢材现货市场报价2月4日震荡整理，建筑用钢市场报价稳中走高，其它品种报价小幅回落。　　其中，建筑用钢市场价格稳中上涨，太原市场海鑫直径6.5毫米高线报价在3，830元/吨，长治16至25毫米螺纹钢报价为3，850元/吨，同规格海鑫报价在3，850元/吨，保持平稳运行；西安市场酒钢直径16至25毫米二级螺纹钢价格在4，050元/吨，酒钢6.5毫米以上高线价格在4，080元/吨，上涨50至100元/吨。　　热卷市场出现调整，北京市场唐钢产4.75毫米以上厚卷报价在3，880至3，900元/吨，太钢3.0毫米规格薄卷报价在4，050元/吨

投机炒作是主流　　分析人士表示，尽管市场出现普涨格局，但从昨日各大品种的涨幅看，投机资金对各品种的题材、消息炒作，是贯穿节后行情的主流。在昨日期货指数涨幅榜中，工业品期货和油脂三剑客涨幅居前。其中，沪铜、沪胶和沪燃料油期货指数分别上涨4.03%、4.65%和3.14%；而菜籽油、棕榈油和豆油期货指数涨幅分别为3.01%、2.59%和2.08%；强麦指数则上涨2.92%。　　“较好的工业数据重燃投机者做多工业品期货的希望，部分农产品期货则受惠于国家扶持三农政策、收储和天气恶劣情况的支撑，但总体而言，市场投机气氛占据主导”，上海东证期

持仓猛增52万手　　节后前三个交易日，期市资金大规模回流。根据中国证券报记者统计，截至昨日收市，三大期货交易所持仓总量达到334.96万手，在节前最后一个交易日282.29万手的基础上，持仓规模大幅增加52.67万手，增幅高达18.66%。其中，郑州商品交易所持仓增幅最为明显，由年前的772220手，增至4日的1069290手，增仓297070手，占三大交易所增仓幅度的56.41%。　　分析人士认为，这部分新入场资金基本为节前暂时撤离的投机资金。“这两天客户入金数量和规模大大增加，最多一天接近7000万元，”上海一期货公司负责人透露，“我们认为这与节

投机资金大规模回流，商品期市再掀“普涨潮”　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　中证报记者李中秋上海报道　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　场外投机资金节后大规模回流商品期市做多，国内商品市场再度掀起一轮“普涨潮”。昨日，国内三大交易所19个上市品种出现全面走强，截至收市，仅有棉花和豆粕期货略有下跌。从各品种涨幅排行不难发现，这部分新入场的资金主要青睐于题材概念的投机性炒作，分析人士认为，商品市场中期走牛条件尚不具备。

中金所下调合约交易保证金　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　上证报记者叶苗　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　昨日，中国金融期货交易所调整了仿真交易相关合约的交易保证金，各合约的保证金水准均有所下调。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　中金所《关于调整合约交易保证金的通知》中指出，自2009年2月5日（星期四）结算时起，IF0902合约的交易保证金标准由18%调整至15%，IF0903合约的交易保证金标准由20%调整至17%，IF0906合约的交易保证金标准由20%调整至17%，IF0909合