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增长背后三隐忧　　尽管今年期市整体增幅明显，且7月份交易额在二季度回落后出现一定反弹，但业内人士担忧，今年期货公司面临经营压力较大。其中手续费恶性竞争、新开营业部管理困境以及市场“蛋糕”相对缩小是三大隐患。　　“虽然交易量出现了增长，但‘虚胖’成分似乎较为突出”，上海一位监管者坦言。近期，各家期货公司手续费恶战苗头又显，引起了有关部门高度警觉。与此同时，期货公司营业部大肆扩张，营业部管理问题也将日益突出。　　一些辖区监管部门向记者提供的数据显示，目前北京地区营业部已经超过40家，上海地区营业部超过5

7月份交易额“反弹”　　与6月份相比，7月份交易额出现反弹势头。来自中期协数据显示，三大期交所7月份累计成交6.45万亿元，较6月份增长17.27%。其中大连商品交易所对成交额贡献“突出”。　　4月份以来，国内期市交易额滑坡明显：3月全国期市月成交额为7.4万亿，但4～6月份下滑至5万亿元，其中5月份交易额仅为5亿元人民币。对此，上海中期研发部总经理蔡洛益认为，国内外商品市场尤其是农产品大幅波动是主因。7月中旬以来，国内外主要农产品期货跌幅近20%。伴随着市场分歧加剧，农产品如大豆、豆粕等交易额增速显著。不过业内人士预计，随

国内期市前7个月成交超去年全年上海证券报记者刘文元　　记者昨天从中国期货业协会了解到，今年7月份全国期货市场稳步增长，前7个月累计成交金额超过了去年全年总成交额。其中，7月份共成交期货合约112280976手，成交金额为64498.24亿元，同比分别增长了97.74%和75.72%，环比分别增长了29.06%和16.82%，豆粕、铝、大豆和白糖等品种成交相对活跃。1至7月份全国期货市场累计成交期货合约689550138手，成交金额为414543.49亿元，同比分别增长138.14％和128.26%。　　上海期货交易所7月份成交量为22519884手，成交额为27024.91亿元，分别占全国

难言甜蜜：巨额成交背后三“隐忧”　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1～7月份国内3家商品期货交易所成交量对比。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　□本报记者李中秋上海报道　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　尽管头7个月国内期市交易总额达41.5万亿元，甚至超过去年全年40.97万亿元的交易总额，但业内专家认为，期货公司仍将面临手续费恶性竞争、营业部管理困境以及市场“

头7月期市成交创纪录　　中国期货业协会最新统计资料表明，今年7月份全国期货市场稳步增长，前7个月累计成交金额超过了去年全年总成交额。其中，7月份共成交期货合约112280976手，成交金额为64498.24亿元，同比分别增长了97.74%和75.72%，环比分别增长了29.06%和16.82%，豆粕、铝、大豆和白糖等品种成交相对活跃。1～7月份全国期货市场累计成交期货合约689550138手，成交金额为414543.49亿元，同比分别增长138.14％和128.26%。　　其中上海期货交易所7月份成交量为22519884手，成交额为27024.91亿元，分别占全国市场的20.06％和41.9％，同

三季度恒指变数多，反弹延续性看外围温天纳　　上周公布的美国二手楼市销售数据并不理想，重燃投资者对金融市场的忧虑，引起港股在上周尾段波动，导致23000点得而复失。不过，笔者统计过，全周累升866点或3.96%，是3个月以来最大单周升幅。　　由于本周期指结算及美国将公布一系列重要经济数据，笔者分析市场利淡因素可能比较多，占据上风。预计港股暂欠缺大幅上升的机会。另外，由于香港几家重磅蓝筹股自低位反弹到上周开始受阻，因此，笔者认为香港股市将于22500至23500点呈现震荡的局面。　　此外，笔者认为，上周亚太区股市回升可能是

摩通维持中电信“中性”评级　　□阿斯达克网络信息有限公司　　中国电信（00728.HK）与中国联通（00762.HK）日前公布订立出售CDMA业务的具体协议，在分析师会议后，摩根大通昨日发表研究报告指出，CDMA网络容量租赁费的条款优于摩通预期，但维持中电信09年6月目标价5港元，及“中性”评级。　　中电信向母公司中电信集团支付的CDMA租赁费，相当于业务收入的28%，低于摩通预期的31%。协议设有年度租赁费上限，08年至10年分别为人民币40亿元、200亿元及350亿元；摩通估计中电信需要支付的租赁费用将远低于上限。　　中电信有权于2011年12月

瑞信调高紫金评级至“跑赢大市”　　瑞信昨日表示，调低紫金矿业（02899.HK）08及09年盈利预测11%及20%，反映每单位黄金成本上涨，目标价由9.3港元降至8港元，基于09年预测市盈率19倍，评级由“中性”调高至“跑赢大市”，相信下半年有潜在并购机会，可能成正面催化剂。　　报告指出，紫金上半年业绩略显失望，黄金销售低于预期12%，及成本仍然受压，每单位成本上涨23%，较预期高。该行相信，金价走势未明朗及缺乏资产增长，股价短期受压，但现价估值仅反映每盎司金价800美元，相对现货价930美元，具备估值优势。　　此外，里昂证券昨日表

现货紧张？　　对于如此巨大的近远月价差，市场人士在寻找合理的解释，现货紧张成为一个主要的理由。　　对于天胶，成都倍特分析师康黎认为，0809合约反映的是短期内合成橡胶和天胶现货价格坚挺的市场行情。由于现货市场供给相对较少，而库存仍处于低位，因此相对紧张的供给状况支撑了现货价格，也成为天胶期货0809合约强势的主要理由。而0811合约则反映了今年后几个月天胶供应增加而需求可能减缓的状况，因此该合约在近期呈现震荡回落的态势。　　同样，对于大豆市场而言，也存在类似的情况，由于目前农民手中的国产大豆数量有限，而进口

里昂重申中芯国际“沽售”评级　　里昂证券昨日表示，虽然中芯国际（00981.HK）现价仅为0.4倍市净率，但因持续亏损，相信缺乏刺激因素带动股价表现，维持该股“沽售”评级，目标价下调至0.35港元。　　该行指出，中芯次季度业绩略优于预期。虽然该公司致力于退出DRAM市场，但认为其竞争力仍较弱，料于可见将来不会获得充足回报，预期2009及2010年持续亏损。此外，中芯引入策略投资者的消息仍然存在很大不确定性。　　摩根士丹利昨日发表研究报告，调低中芯今年收入预测，由15.23亿美元降至14.49亿美元，每股亏损由1.3美分扩大至1.82美分。

天胶、大豆奇异的近远月价差李俊　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　近段时间，国内商品期货市场呈现普跌态势，不过有两个品种在下跌过程中表现出了差别于其他品种的走势，这两个品种就是上海期货交易所的天然橡胶（下称“天胶”）和大连商品交易所的大豆。　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　在普跌的大环境下，多数品种近远月合约保持相对同步的下跌态势，而天胶和大豆则不然，这两个品种近月合约小幅下跌，甚至上涨，远月合约则出现了较大跌幅，这使得它们的近远月合约价

天胶两月价差10%，大豆四月价差20%　　昨日，天胶0809合约期价上涨285元/吨，报28090元/吨，0811合约期价仅上涨了90元/吨，报25385元/吨，两个合约价差高达2705元/吨，如果将0811合约作为基数的话，两者价差超过10%。　　昨日，大豆0809合约期价报5522元/吨，0901合约期价报4514元/吨，两个合约价差达1008元/吨，同样以后一个合约为基数，两者价差超过了22%。　　市场人士往往用“罕见”来形容这两个品种目前出现的近远月价差，毕竟在合约到期日相差仅两个月的情况下，天胶出现2700元/吨的价差在过往的历史中很少出现。而大豆市场的近远月

避险功能“失灵”，金价跌破900美元李俊　　在股票市场企稳反弹、美元大幅上涨的情况下，投资者对于黄金的偏好明显降低，在多头平仓盘的打压下，国际黄金价格过去两个交易日下跌了30多美元/盎司，伦敦黄金现货价格重新回到900美元/盎司下方。　　美元兑全球主要货币上涨成为金价下跌的一个重要因素。在前一个交易日大幅上涨0.8%后，美元指数昨日继续走强，截至北京时间昨日22时，该指数报73.507点，上涨0.217点，涨幅达0.3%。经过连续两个交易日的大幅上涨后，美元指数已经创出一个多月的新高。　　“在黄金市场中，有一部分资金是采用卖出

美元“终极反弹”难现，黄金原油恐“分道扬镳”上海证券报特约撰稿刘潇　　美元在过去两周迎来了反弹行情，在各大金融机构不算太差的财报陆续公布后，美元兑一篮子主要货币均出现了不同幅度的上涨。从7月15日的低点71.68到7月25日的高点72.93，美元指数在两周内涨幅接近2%。而与此同时，与美元形成对冲的原油和黄金价格，都出现了大幅度的下跌：原油在经历了连续两周的急跌后，其价格一度降至121美元的7周低点；而金价在冲高1000美元失败后也跌至920美元的水平。　　美国市场方面的利好消息是推动美元上涨的主要原因，在房利美、房贷美两家

针对“股指期货上市准备工作差不多而快要推出”的疑问，证监会高层官员表示：情况发生变化，股指期货还要“认真准备”罗文辉　　虽然此前多次表达过股指期货的推出预期，但情况比计划变化更快，证监会将认真总结市场，认真准备股指期货本报摄影记者/吴军　　日前召开的2008年全国证券期货监管年中工作会议，全面总结了上半年资本市场改革发展和证券期货监管工作，并就做好下半年资本市场改革发展工作作了重点部署。据有关与会人士透露，中国证监会高层官员在谈及稳步推进期货新品种上市时表示，要按“高标准、稳起步”原则继续完善股指期货

油价下跌刺激美股高开王斌　　受原油期货价格回落至每桶124美元刺激，美股在周一大跌后周二再度高开。　　道琼斯工业平均指数开盘上涨了43.64点，报11174.72点，标准普尔500指数则上涨了5.88点，报1240.25点，纳斯达克综合指数上涨了15.68点，报2279.13点。　　盘前消息显示，标普公司宣布，截至5月底，美国20个大城市的房价较上年同期下降15.8%，这一降幅创下了历史纪录，其中10个城市的房价在过去一年中下跌16.9%。　　此外，欧洲第一大商业管理软件生产商SAP宣布，虽然销售额有所提高，但由于并购及司法开支上升，第二季度净收益较去年

看好高档品牌服装行业的抗跌性金瑜　　7月29日，港股低开421点。恒生指数收盘跌429点，报22258点，成交金额475亿港元，国企指数收盘跌了251点，报12148点。　　申银万国证券研究所的王海涛认为，最近港股随国际市场的跌宕起伏，主要是和投资者对未来世界经济的走向存在判断上的分歧有关，不过最近投资者越来越多开始考虑到一些积极的因素，比如说政府对内需的高度重视、对未来通胀预期回落的肯定以及消费者信心的回升等等。所以他判断H股年内还有20%~25%的上升空间。　　另外根据王海涛的观察，对于那些竞争很激烈、价格受管制的主要以食品

中棉所建议国家扶持棉花产业上海证券报记者刘文元　　中国农业科学院棉花研究所对2008年上半年国内棉花市场进行了全程监测，昨天中棉所发布消息显示，预计今年国内棉花产量将在700万吨左右，但是由于全年植棉成本可能会增长20%，因此今年棉花收购价格至少上涨10%，棉农才能不减收。中棉所建议国家采取宏观调控措施扶持棉花产业。　　中棉所判断，今年中国棉花产量总产有望在700万吨，不过前提是今年中后期气候正常，不出现重大天气灾害和病虫危害，并且单产能够达到前3年单产的平均值80千克/亩。但是今年天气情况不确定因素很多，如果后期

欧美基金获利回吐，豆类仍在下跌途中上海证券报特约撰稿陆伟　　连豆期货主力合约0901突破在21日跌破60天均线之后快速下跌，盘面呈现不断探底过程，近日国内成交十分激烈，维持高仓位放量下跌。伴随原油走低运输成本回落影响，连豆处于不断破位的跌势阶段。　　关注美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓报告中，大豆期货上的非商业头寸变化，对国际农产品行情走势将有明确判断：数据显示，以基金为代表的非商业头寸自6月17日当周开始出现快速减仓多单，至7月22日当周多头头寸从170109手下降为141789手，多单减仓3万，减幅17%；空头头寸从42

中粮：做空最踊跃　　分析近一阶段的持仓报告不难发现，在“中字”空军阵营中，中粮集团、中国饲料的持仓量几乎不发生变化，且没有一手多单，这表示其持有的是纯粹的套保合约。相比之下，中粮期货和中谷期货的持仓量经常发生变化，显示背后的资金进出颇为活跃。　　7月17日，大豆主力合约0901收盘大涨54元，报4971元/吨，涨幅为1.1%。但当天的持仓数据显示，中粮期货逆势做空，单日突然增加18116手空单，颇为出人意料。18日的行情证明，中粮期货的判断非常准确，0901合约大跌93元，跌幅达1.87%。中粮期货当天乘胜追击，继续加码10083手空单