三、管理效率的提升使毛利率和管理费用率均超出我们的预期
年初，市场对于公司今年上半年盈利能力的担心主要源于两点：1、钢材和水泥成本的上升导致毛利率的下降；2、去年上半年福利费用的冲回导致去年管理费用偏低，会导致今年账面的管理费用率大幅度上升。而半年报中，这两项指标均超出了市场的普遍预期。
毛利水平环比实现上升，未来将进一步稳步提升。2008年上半年公司基建业务的综合毛利率水平为9.0％，同比来看虽略低于去年同期水平，但与2007年下半年数据相比，各类基建业务的盈利水平回升明显。其中，铁路施工的毛利率从2007年下半年的8.8％回升到目前的10.0％，提高了1.2个百分点，公路施工的毛利率也环比回升了1.2个百分点。上半年公司毛利率的回升主要归功于甲方业主分担主要材料价格涨幅以及公司采取的提前储备、集中采购原料等积极的成本管理措施。随着下半年水泥、钢材等原材料价格涨幅逐步回落，预计公司的毛利率还将继续稳步提升。
管理费用率显著下降，管理效率改善明显。剔除去年同期公司管理费用因为应付职工福利费余额转出而调减了11.74亿元的不可比因素，今年上半年公司的管理费用较去年同期仅增加1%，大大低于公司营业收入的增长水平，体现出公司在组织结构精简整合及管理效率方面的明显改善。
建议投资者择机买入，长期持有。在铁路投资的旺盛需求下铁路基建行业的增长较为明确，公司是行业持续景气的主要受益者之一。我们认为公司在未来3～5年内发展战略明确，发展思路清晰。完全有可能成为我国铁路建筑行业快速发展的主要受益者，在铁路建设高峰期过后，将成为给行业中最成功的转型者。建议投资者择机买入，长期持有。
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