对赌协议熊市初显杀伤力
从以上的对赌协议可以看出，当碧桂园的股价走高时，美林就得赔本，而只有碧桂园股价走低，美林才能从中获益。很显然，碧桂园在发行可转债和掉期合约的初衷是看好自家股票的长期表现，而担心未来的回购价格过高。然而，当市场拉着碧桂园一起跳进熊市时，这个对赌协议的杀伤力就开始显现出来，而受伤的不只是公司的业绩，还包括碧桂园的股价。
凯基证券分析师蔡铁康向《每日经济新闻》表示，当初美林是碧桂园可转债发行的全球独家协调人，同时又是对赌协议的另一方，这样的身份让美林有些尴尬。因为作为可转债的代售人，美林没有理由看淡碧桂园的股价，然而若是碧桂园股价真的走高，美林又要为对赌协议支付昂贵代价。所以，美林很可能只是替客户签署这份对赌协议。
在国际市场，可转债往往能赢得对冲基金的青睐，因为稳定的利息收入加上设定的回购价能够让对冲基金轻松完成套利。一般而言，对冲基金在认购了可转债之后，可在市场上放空正股，当股价下跌时他们可以重新买回赚取差价。若是股价并未如愿下跌，那么对冲基金还可以选择债转股偿还之前用来放空的股份。所以，对于对冲基金来说，可转债是个锁定沽空风险的好工具。若是对冲基金在认购碧桂园的可转债之后，再放空个股套利，然后再从对赌协议中获利，那么碧桂园的业绩和股价表现都会受到冲击。蔡铁康指出，投资者目前要考虑的是，对赌协议会否对碧桂园的业绩和股价造成更深层次的冲击。
自2月15日碧桂园宣布发行可转债和签署对赌协议以来，碧桂园股价已经累计回落36.67%，昨日收报4.25港元。持有95.7亿股碧桂园的杨惠妍目前身家为406.7亿港元，与去年10月份的1357亿港元已经不可同日而语。
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