碧桂园与美林对赌输掉4.4亿元
◆每经记者刘小庆
上市一年多的碧桂园（02007，HK）首次遭遇业绩“滑铁卢”。该公司在昨日发布的中期业绩报告中披露，上半年净利润同比下滑28.5%，至10.16亿元，而业绩倒退的“罪魁祸首”便是今年2月份与美林签署的那一纸“对赌协议”。以2008年6月30日的收盘价计算，该“对赌协议”使碧桂园损失约4.428亿元。
对赌协议亏损4.428亿
2008年2月，碧桂园宣布发行可转债融资，并将融资的一半金额19.5亿港元作为抵押品，与美林国际订立了一份以现金结算的公司股份掉期协议。碧桂园当时表示，公司有意回购股份，但公众流通量只有16.86%，如果在市场上回购，可能会令公众流通量低于15%的要求（一般上市公司要求公众流通量在25%以上，但碧桂园因市值较大，故获豁免降至15%）。当日后这批债券被换成股份，公司发行股本会增加，届时便可以回购股份，而签订上述掉期协议，目的便是令公司锁定未来的回购成本。
根据协议，若最终价格高于初步价格，则公司将向美林收取款项；若最终价格低于初步价格，则美林会收取款项。初步价格将按股份掉期公式厘定，而最终价格将参考指定平均日期有关股份价格的算术平均数。以2008年6月30日的收盘价计算，该股份掉期的公允值损失约为4.428亿元，该项合约的年期为2013年。
正是由于上述衍生金融工具的公允价值损失，加上2007年上半年曾有2.7亿元的IPO冻结资金利息收入，碧桂园上半年的业绩才会同比倒退，若剔除上述两大因素的影响，该公司期内净利润为14.59亿元，同比增长26.8%。
另外，该公司净利润率由去年同期的23.6%，下降9.9个百分点至13.7%。若撇除上述特殊因素，该公司实际净利润率为19.6%，较2007年同期的19.1%有所增长。
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