估值合理但未坏到极致
从包含经济预期的估值水平看，上证综指跌到2700点区域，市盈率已经在20倍左右，基本属于历史上的次低水平，显然应该属于合理估值区域。但如果换个角度看估值水平，可能会对市场未来运行有一个更客观的判断：首先，属于历史低位，但仍然没有坏到极致，而是否一定会坏到极致，则取决于未来经济预期是否会变得更坏；其次，整个经济周期向下调整阶段的企业利润增长对市场越来越重要，我们的研究表明，工业企业利润增长从2001年开始与上市公司业绩增长具有很明显的同向波动关系，上市公司利润增长的大幅回落对估值会产生新的压力。
综合而言，A股市场已经进入一个估值合理的阶段，但前期整个A股市场的调整主要释放的是估值过高的压力，其中包含部分经济回落的预期。但从目前可掌握的经济增长回落预期看，市场短期内是很难恢复上涨趋势的，甚至有新的悲观预期或有压力的货币政策出台，估值如果向坏到极致的水平靠拢，仍然存在一定的下跌空间。
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