货币供应量充裕是资本市场出现行情的必要但不充分条件
隔夜回购利率与活期利率之间的利差，反映了商业银行体系滞留货币市场那部分资金的收益情况，05年上半年和08年四季度货币市场利差不断收窄，推动了债券市场的上涨，这个利差不断收窄，也意味着债券市场上涨趋势接近尾声。因此当前债券市场获取资本利得的机会已经非常有限了。
但货币市场收益与股票市场的表现不同步。我们把市盈率的倒数视为股票投资的收益率水平，将它与十年期国债进行比较，可以发现，当前几乎所有行业的股票投资收益率都会高过国债收益率。我们这里所用的市盈率数据是根据08年前三季度推算的，所以可能导致不少行业的收益率存在一定的高估，但政府大力度刺激经济的措施对相关行业产生的积极影响和可以预期的盈利状况，决定了当前股票市场对资金存在结构性吸引力。而在股票市场相对吸引力提高和当前实体投资回报率下降、房地产市场暂难有效吸收大量资金的情况下，充裕的流动性流向股票市场的可能性大大提高，是近期市场出现较强反弹行情的重要原因之一。[@more@]
隔夜回购利率与活期利率之间的利差，反映了商业银行体系滞留货币市场那部分资金的收益情况，05年上半年和08年四季度货币市场利差不断收窄，推动了债券市场的上涨，这个利差不断收窄，也意味着债券市场上涨趋势接近尾声。因此当前债券市场获取资本利得的机会已经非常有限了。
但货币市场收益与股票市场的表现不同步。我们把市盈率的倒数视为股票投资的收益率水平，将它与十年期国债进行比较，可以发现，当前几乎所有行业的股票投资收益率都会高过国债收益率。我们这里所用的市盈率数据是根据08年前三季度推算的，所以可能导致不少行业的收益率存在一定的高估，但政府大力度刺激经济的措施对相关行业产生的积极影响和可以预期的盈利状况，决定了当前股票市场对资金存在结构性吸引力。而在股票市场相对吸引力提高和当前实体投资回报率下降、房地产市场暂难有效吸收大量资金的情况下，充裕的流动性流向股票市场的可能性大大提高，是近期市场出现较强反弹行情的重要原因之一。[@more@]
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