多低才有吸引力？
一年前市场在30倍以上的估值水平时，各路资金前仆后继地杀进来，将估值一举推高到50倍市盈率，如今估值落到了20倍上下，接近国际平均水平，但场内资金杀跌动能仍强，场外资金也依然逡巡不前。
暴涨暴跌已经让投资者如同惊弓之鸟，不论是政策面还是基本面稍有风吹草动，他们便会不顾一切地用脚投票。德邦证券认为，市场的恐慌已经严重威胁到投资者的信心，而信心丧失之结果将是恐慌的持续延续，再便宜的估值也挡不住抛售的冲动。
“市场比谁都聪明，傻的是我们，是我们的贪婪与恐惧，是我们行政主导的监管体系，让市场变得不可理喻。”回望这一年多的A股历程，上海某合资基金公司研究总监感慨地说，市场的估值体系就像人的中枢神经，现在股市的中枢神经错乱了，需要重新定位，“如何重树市场信心是关键。”
股改之前，我国股市估值体系构建在三个基本特制上：股票发行实行审批制；经济高增长下的封闭市场；流通和不流通的股份两元制，三分之二的股票为非流通法人股。
交银施罗德投资经理项廷锋在一份研究报告中指出，股改前的估值体系下，投资者普遍遵循的投资法则是相对估值原理，也就是股票的定价主要是基于不同股票的横向比较。如果没有外力作用，市场的主要运行趋势在逻辑上就只能持续上涨或持续下跌，涨跌之间的拐点则受政府对供求关系的调整，长期以来国内投资者对政策产生了严重的路径依赖。
股改后新的估值体系是否已经形成呢？交银施罗德的相关报告明确表示：“不知道！至少目前没有任何一种估值理念得到全市场的普遍认可，市场陷入因估值体系紊乱而产生的极度恐慌之中，因此开始了极为惨烈的下跌。”
中欧基金研究总监刘杰文表示，A股如此剧烈的波动，反映出市场自身结构有问题，估值中枢错乱，造成长线资金太少，价值投资理念很难在A股复制，特别是以基金为代表的机构投资人过于短视，热衷于追求短期差价，在暴涨暴跌的市场暴露无遗。
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