“ “ 2025 年中国出海数字营销行业规模有望达到 502 亿美元，全球程序化广告支出在数字广告的渗透率将达到 85% 。 ” 中信证券近期发布研报指出，程序化广告大势所趋，后IDFA 时代第三方平台受益明显。其中，汇量科技（ 01860.HK ）旗下的 Mintegral 平台作为第三方程序化广告龙头，因约 94% 流量分布于海外，将有望持续受益于国内移动互联网出海。

     这是今年继中金公司之后，又一家券商机构对汇量科技的首次覆盖，并给予了买入评级，对应目标价 8.0 港元。

     随着移动应用市场不断扩大以及程序化广告渗透率不断提升，程序化广告市场规模也快速扩大， eMarketer 统计， 2017-2021 年全球程序化广告支出由 682 亿美元增长至 1550 亿美元，年复合增长率高达 22.78% 。

     目前，在程序化广告市场中，广告投放平台主要可划分为两类，一类是以 Meta 、 Google 为代表的大媒体平台，另一类则是 Mintegral 等为代表的第三方程序化广告平台。去年 IDFA （广告标识符）新政实施后，以往海外游戏广告流量集中在 Meta 和 Google 两强的格局被逐渐打破，第三方平台的吸引力开始显现。

     今年 3 月份发布的《广告平台综合表现报告》（第十四版）显示， iOS 端 IAP 指数榜单全球游戏分类中，相比 2021 年上半年，第三方广告平台排名则均有所上升，其中， Mintegral 跻身 iOS 及 Android 双端留存实力榜单前四，成为唯一进入 Top5 的中国广告平台。 Mintegral 相关负责人表示： “Mintegral 自 2019 年年中就开始布局用户即时兴趣的建模和预估，即通过分析用户上下文信息进行建模，不依赖传统的广告商识别符。 ” 因此能够在后 IDFA 时代精准触达用户。

     中信证券研报指出， Mintegral 聚集大量长尾生态，平台规模效应日益显现。目前 Mintegral 已建立全球性的高质量流量网络，为客户提供全球范围的服务。平台已拥有超过 5.7 万直接合作应用伙伴，与 20 余个全球性广告交易平台合作，日均请求量超过 960 亿次，日均展示量达 14 亿次，并拥有 17 亿的日活跃用户量。

     据汇量科技公司公告， 2019-2021 年， Mintegral 平台收入分别为 1.5 亿美元、 3 亿美元、 5.8 亿美元，年复合增长率达 96.56% 。其中，贡献 10 万美元以上客户有 267 个，合计贡献 Mintegral 平台约 98% 的收入。与 2020 财年客户情况对比，收入在 10 万美元以上的客户在 2021 年的留存率高达 92% ，这些客户的平均收入同比增加约 85% 。 2022 年， Mintegral 目标收入规模达 10 亿美元。

     除不断升级 Mintegral 的技术服务外，汇量科技还坚持向 Mintegral 为核心的程序化广告技术业务转型，不断深化营销技术，向营销增长的全链路拓展，通过 SaaS 技术提供买量与变现的闭环服务。目前，汇量科技已可以提供包含推广、变现、统计、创意等全方位能力的出海 SaaS 工具包。

     买量与变现的闭环服务体系，也为汇量科技带来了可观的业绩。根据 2021 年财报显示，汇量科技去年全年营收达 7.55 亿美元，同比增长 46.4% ，毛利达 1.22 亿美元，同比上升 48.4% 。

     中信证券研判，凭借数字营销全球市场规模进一步扩大，以及自身的营销技术闭环的形成，汇量科技作为全球领先的第三方广告技术公司，短期有望持续受益于 APP 品类拓宽及国内出海浪潮，长期预计将受益于数据分析、用户增长、流量变现、数据监督等全链路 SaaS 服务矩阵建设。